中核申购（股票中核集团）

【提要】今天上午，“中国核电”在上交所成功挂牌上市，成为A股第一家、全球第二家纯核电上市公司。此次募集资金131.9亿元，是A股市场近五年来规模最大的IPO，将撬动700亿元左右的投资

《财经》杂志记者 韩舒淋报道

今天上午，中国核能电力股份有限公司（601985.SH,下称中国核电）在上交所成功挂牌上市，成为A股市场第一家纯核电上市公司、全球第二家纯核电上市公司。2014年，另一家核电央企中广核电力（01816.HK），曾在香港联交所成功上市。

此次中国核电共发行不超过38.91亿股份，发行后约占公司总股本的25%，募集资金约为131.9亿元，是A股市场近五年来规模最大的IPO，将撬动700亿元左右的投资。

相较于3.39元的发行价，中国核电开盘之后毫无悬念秒停封板。开盘价为4.07元，开盘之后相较发行价大涨43.95%至4.88元。

【上市历程】

中国核电的上市之路筹划已久。

早在2008年1月，中核集团就设立了中核核电有限公司（下称中核核电）。2008年至2010年，中核集团分三批将旗下核电业务板块划转到了中核核电。这些资产包括：秦山一核100%股权，秦山二核50%股权，秦山三核51%股权，江苏核电50%股权，三门核电51%股权，福清核电51%股权，海南核电51%股权，山东核电5%股权，桃花江核电50%股权，辽宁核电50%股权和三明核电51%股权。

划转之后，其后成立的新核电公司全部或部分资产也划入了中核核电，其中包括中核核电运行公司100%股权，中核河南有限公司51%股权，中核国电漳州51%股权，中核华电河北51%股权和中核浙能50%的股权。

上述核电资产中，既有已经投产的核电站，也有正在建设的核电站，还有处于开展前期工作、尚未开工的核电项目。此外，还包括负责核电运营相关业务的中核核电运行公司。除山东核电只占股5%外，其余项目的最大股东均是中核核电。

2011年3月，中核集团与中国三峡集团、中远集团、航天投资共同签署《中核核电有限公司增资扩股协议》，后三家公司各出资2亿4444万元（其中1600万元为注册资本），各持有中核核电1%的股权。这一股权比例一直维持至上市之前。

2011年12月，国务院国资委批复同意中核集团核电业务整体改制上市方案。当月底，中核核电联合三峡集团、中远集团和航天投资共同设立中国核电。

2012年3月、12月，2013年12月，2014年12月，中国核电分四次向四家参股公司以发行股份的方式实现增资扩股，至2014年12月31日，公司的注册资本扩大至116.7443亿元。这四次增资扩股之后，四家公司的股份比例依然不变。

2014年5月，证监会网站挂出招股说明书，中国核电上市计划正式浮出水面。但A股市场排队等候上市的企业众多，中国核电未能在2014年上市。

2015年5月23日，证监会核准了23家企业的首发申请，中国核电位列其中，上市终于近在咫尺。5月25日，中国核电发布招股意向书，随后展开了询价、申购等流程。6月4日，网下申购的配售结果出炉。6月10日，中国核电成功上市，成为今年第67家、上交所第1061家上市公司。

【募资用途】

中国核电上市前一日，A股核电板块大涨5.07%，近10只个股涨停。在中国核电上市当日，核电板块其余个股则普遍下跌。截至沪市收盘，中国核电以涨停的4.88元股价收盘，公司市值达到760亿元。

可以与之参考的是去年在联交所成功上市的中广核电力。2014年12月10日，中广核电力成功在联交所上市，共募集资金245.3亿港元，上市当日收盘价为3.31港元，较发行价2.78港元上涨约25.18%。

虽然同为核电上市平台，中广核电力与中国核电的核电资产性质却并不相同。中广核只将旗下已经投运的核电机组和相关的研究、服务公司装入了中广核电力中，仍然在建的如防城港、台山等核电资产并未装入中广核电力。中广核电力募资的一大目的，便是待台山核电投运之后，向母公司收购台山的股权，成为台山核电的控股股东方。

而中国核电则不同。如前所述，中核集团旗下包括在建、拟建所有的核电资产都已全部装入中国核电。这也就意味着，对尚未开工的中国核电麾下核电项目而言，将在很长时间内都无法产生现金流。

中国核电招股书显示，此次募集资金，主要有两个用途：为在建项目提供资金，补充流动资金。

计划使用此次募集资金的在建项目，包括福清一期、福清二期、三门一期、昌江一期和田湾二期工程。这五个工程中，目前共有9台机组处在建设阶段（福清1号机组已经投产）。

财务数据显示，截至2014年底，中国核电资产负债率高达79.07%，一年内到期的非流动负债约为68.8亿元，还债压力较大。募资之后，将有约40亿元将用来补充流动资金。

目前国内三大核电公司的资产中，中广核的资产上市最为彻底。中广核旗下有四大业务板块，分别是核能、核燃料、非核清洁能源和金融综合服务，其中前三大板块都已经成功在港交所上市。

中国核电的成功上市，使得中核集团也踏上资产证券化之途。有着核工业全产业链的积累，中核集团旗下业务更加多样化，有八大业务板块。中国核电上市后，下一个提上上市日程的将是同位素技术应用的“同辐公司”。

针对其他六个板块，中核集团董事长孙勤去年在接受媒体采访时称，“未来我们的核燃料、地矿等这些板块，它的产业结构、队伍结构、人员组合、经营模式都要向上市公司努力”。

由中电投集团和国家核电技术公司合并而来的“中国核电第三极”——国家电力投资集团，其核电资产如何上市，目前最为引人瞩目。在过去半年里，中电投集团旗下的几大上市公司股价飙升，上海电力（600021.SH）股价竟在最近四个月内大涨将近4倍。

据方正证券分析，国家电力投资集团旗下核电资产估值约在520亿至780亿元之间。对于重组之后的国家电力投资集团而言，核电资产是IPO，还是通过资产注入的形式上市，目前未有定论。

【未来中国核电规模】

近一个月内，福清5号机组开工和阳江2号机组投运，使得目前我国在运机组达到24台，在建机组达到27台（计入福清6号机组），总容量达到约5000万千瓦。

按照《能源发展“十二五“规划》，至2015年底，投运和在建核电装机总容量为5800万千瓦，这也就意味着今年还将有新的机组开工。

4月下旬，国家能源局核电司司长刘宝华曾表示，今年预计将共有8台机组投运，8台新机组开工。

根据目前核电前期工作的准备情况，《财经》记者分析判断，除开已经开工的福清5、6号机组，其余可能开工的机组将从以下项目中产生：防城港3、4号机组，田湾5、6号机组、重大专项CAP1400的1、2号机组，以及计划采用AP1000技术的三门3、4号机组或者海阳3、4号机组。

根据规划，至2020年底，中国在建和投运核电机组总容量将达到8800万千瓦，这意味着未来每年平均有6台机组开工建设。

中广核董事长贺禹在今年“两会”期间的联名提案中，测算核电到2030年的装机容量需要达到1.5亿到2亿千瓦。

毫无疑问，在未来很长一段时间，中国的核电市场都将是全球最大的核电市场，核电建设对于资金的需求将持续下去。

中核集团目前有12台机组投运，11台机组在建；中广核目前有12台机组投运，11台机组在建。两家集团共23台在建机组中，预计绝大部分都将在接下来三年内实现商运，从而产生稳定的现金流。在这部分机组投运之前，又面临新机组开工的投资压力，今年正是核电公司现金压力最大的时刻。选择在此时间点上市，将帮助核电公司顺利度过现金短缺的难关。

另外，核电公司上市，也将使得公司信息披露更加透明公开。这其中既有公司的经营信息，对核电公司而言，还有核安全相关的信息。通过公开透明，来提升核安全文化水平，也是核电公司上市的收益之一。

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