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棉花周报：下游消费有所好转，棉花还需消耗产业链库存

观点概述：
供应：USDA七月对22/23年度产量大幅下调1％，主要是美国干旱导致下调22万吨产量，对22/23年度大幅下调需求1.3％，因衰退担忧各国均普遍下调。新季新疆气候适宜：美国得州依旧干旱，整体干旱有所反弹。印度种植进度基本与去年持平，但大雨导致种植区由旱转涝，后续影响需进一步观察。
储备棉：轮入政策已出，但体量不大，7月15日储备棉轮入实际成交6000吨，其中新疆库成交0吨，内地库成交6000吨，成交率100％。成交均价16057元/吨，较前一日跌229。
库存：随着淡季来临，纱厂、布厂综合库存继续走高，订单未有明显起色，总体国内棉花供应充裕，同时下游服装库存也很多。淡季难有大幅改善。
疫情：BA5传入国内，各地狼烟四起，关注是否还有大规模封锁，清零政策毫不放松对居民出行和消费均带来了不便，6月消费有所好转但因库存高企还未传导到订单上。
欧洲受到俄乌战争的巨大冲击，6月CPI持续新高，居民生活成本大幅攀升，居民消费受挤压，欧洲央行开始强调通胀，整体持续变鹰。
俄乌战争俄罗斯拿下卢甘斯克后继续扩大进攻，乌克兰表示要反攻乌南，警惕战事长期化。
策略建议：
观望，价格已经充分给下游利润，叠加收储大幅下跌有难度。
风险提示：
海外疫情；下游订单；海外紧缩进程。
一 供应
中国：
据国家棉花市场监测系统专项调查2022年全国棉花实播面积4428.1万亩，同比增加109.1万亩，增幅2.5％。其中新疆棉花实播面积为 3690.4 万亩，同比增加 134.4 万亩，增幅 3.8％；黄河流域棉花实播面积为 427.1 万亩，同比下降 29.1万亩，降幅 6.4％，较上年收窄 17.6 个百分点。长江中下游棉花实播面积为 260.4 万亩，同比下降0.6 万亩，降幅 0.2％，较上年收窄 29.0 个百分点。
美国：
USDA七月数据显示2021/22年度美国产量预期381.5万吨；2022/23年度美国产量预期为337.5万吨，因干旱减少22万吨。
根据美国农业部的统计，截止7月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为57％，上一周现蕾率为44％，去年同期水平为53％，前五年平均水平在58％。美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率为39％，上周为36％，上调3个百分点；去年同期水平为56％，下滑17个百分点。
截止到7月12日，美棉主产区（92.8％）的干旱程度和覆盖率指数228，同比增210，环比上周增16；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数342，同比增327，环比上周增30。
印度：
USDA在七月报告中维持印棉21/22年度产量为533.4万吨不变，22/23年度产量预估为599万吨，维持不变。都基本符合市场预期。
Shankar-6报价在过去一周继续大幅下跌。7月13日，库存棉花报价平均在87000卢比/坎帝（约139,75美分/磅）， 下跌4500卢比/坎帝或7.35美分/磅。Punjab J-34 报价在8950卢比/莫恩德（137美分/磅）附近。
季风活动仍然继续。印度气象部门数据显示，自6月1日至今，绝大部分棉花产区降雨量超出正常水平，增幅在20-59％，本周降雨在部分地区引发了洪水和人员丧生。另外棉花方面也受到不利影响，尤其是马哈拉施特拉邦，有些棉花种植区域遭受涝灾。不过，目前灾害波及范围还不得而知。中部区域大范围降雨将至少持续至本周末。7月16日以后，古吉拉特和北部区域的降雨分布将会变得零散。
截至2022/7/7至2022/7/13当周，印度棉花主产区（90.2％）周度降雨量为188.2 mm，相对正常水平高135 mm，相比去年同期增100 mm，本周降雨量严重超出正常水平。2022/6/1至2022/7/13 棉花主产区累计降雨量为367.9mm，相对正常水平超出137.2 mm。
巴基斯坦：
USDA在七月报告中略微维持巴基斯坦21/22年度产量在131万吨，22/23年度产量预估为135万吨。维持不变。
本周几个棉花种植区出现了小到中等强度的零星阵雨。气温一直保持在相当高的温度，白天最高记录在 30 到 40 摄氏度之间。巴基斯坦气象部门预测，未来两到三天，大部分地区将出现大范围的季风降雨。随着种植工作完成，棉农开始关注单产。尽管近期的降雨被认为是有利的，但在旁遮普一些地区形成了内涝。因此预计开斋节后受降雨影响的籽棉质量会降低。
国内市场在节后重启，但成交并未恢复。开斋节之后轧花厂还有许多未完成的订单，鉴于目前下跌形势，急于保证这些订单的按时执行。纺企对市场下滑感到意外，并倾向于在本地和国际价格更加稳定之前停滞新的采购，同事，对纺织品的需求没有改善。
纱线本国与出口需求均未有好转，尽管纱线价格震荡下行，下游仍然近按需采购。
巴西：
USDA在七月报告中下调巴西21/22年度产量9万吨至268万吨。22/23年度产量预估为283万吨。较上月下调4.4万吨。
商业活动一直非常低迷。近期纽约期货暴跌限制了国际市场需求。由于零售销售额较差，国内纱厂不愿补货。Esalq指数在略高于600雷亚尔/磅附近震荡，总体几乎无变化。目前国内机构对2023年度作物产量预测已从285万吨下调至260万吨。
截止7月9日当周，巴西（98.5％）棉花总的收割进度为16.3％，前一周收割进度为10.9％，去年同期收割进度为17.8％，较去年同期慢1.5个百分点。
澳大利亚：
USDA在6月报告中维持澳棉21/22年度产不变，为120万吨。22/23年度产量预估为120万吨，也维持不变。
5月棉花出口量为36573吨，创2021年12月以来新高。棉花主要运往越南（9944吨）、印度尼西亚（8738吨）、韩国（4942吨）、土耳其（3762吨）、印度（3466吨）和马来西亚（2059吨）。国际销售年度前10个月出口总量现超54万吨，略高于去年同期。
美棉出口：本年度签约处于低点，装运依旧高位，不过下年度中国连续三周没有签约，一方面干旱导致今年棉花质量有待观察，或开始反制新疆棉制裁。
截至7月7日当周，.1-7.7日一周美国2021/22年度陆地棉净签约2291吨（含签约3493吨，取消前期签约1202吨），较前一周减少73％，较近四周平均减少68％；装运2021/22 年度陆地棉70919吨，较前一周减少17％，较近四周平均减少14％。新年度陆地棉签约31593吨，中国买家连续三周未采购下年度美棉。
棉花、棉纱进口：
2022年5月我国棉花进口量18万吨，环比上升1万吨；同比上升1万吨. 2022年我国累计进口棉花98万吨，同比减少39万吨。2021/22年度累计进口棉花135万吨，同比减少99万吨。
2022年5月，中国棉纱进口量13万吨，环比上升1万吨，同比下降4万吨。2022年1到5月我国累计进口棉纱62万吨，同比减少35万吨。2021/22年度我国累计进口棉纱125万吨，同比减少42万吨。
近期内外共振下行，进口利润亏损维持：
CCI 20/21售价为99.45美分/磅。按照1％完税价，美棉进口利润- 688元/吨，巴西棉进口利润为-1175元/吨，印度棉进口利润为-2148元/吨。近期外棉快速下跌，海外产业链中游因为低库存询价增多，而国内库存处于历史高位，进口利润收窄。
C32S棉纱生产利润高位回落至2692元/吨，但是成交低迷，虽然纸面利润高，产业上下游依旧存在矛盾，棉花加速下跌反而加重了观望情绪。近期下游棉纱价格也是一路下跌但跌幅不及棉花带来了加工利润。
BCO棉花库存：
6月底全国棉花商业库存总量约 372.22 万吨，较上月减少44.06万吨，减幅10.6％，高于去年同期 70.49 万吨。BCO棉花工业库存57.91万吨。工商业库存合计430.13万吨，2022年6月同比增加43.94万吨。
仓单：
仓单，截止7月15日当周，仓单加预下降至76.7万吨，9-1价差为295元每吨，
二 产业链需求
1、纱厂库存分析
随着长三角疫情又有所反复，纱厂成品库存反弹，远高于往年同期水平，原料棉花库存低位回升，6月下半月订单叠加淡季依旧没有起色，环比几乎没有改善，随着棉花棉纱价格大幅下跌产业链偏谨慎。
2、织厂库存分析
布厂成品库存继续上升，处于往年高位水平，原料棉纱库存维持低位，向上游购买谨慎，主动去库，开年来交投较为冷清。
3、纺企、织企开工负荷
因订单持续低迷纱厂布厂开工又有所下行，均落后于往年同期。
4、进口纱下游负荷处于低位，最好的越南开工也有所下滑，巴基斯坦开工大幅下滑，印度开机维持低位，衰退预期走强，政局动荡，需求从欧洲等国开始走弱。
5、纯棉纺织中间环节综合库存高企，进口纱港口库存处于高位。
6、出口内销数据
2022年6月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额为1198亿元，同比增长1.2％，环比增长25 ％。1-6月累计零售额为6282亿元，同比下降6.5％。
2022年6月，我国纺织品服装出口额为315.46亿美元，同比增长14.08％。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为135.05亿美元，同比增长7.95％；服装（包括服装及衣着附件）出口额为180.42亿美元，同比增长19.15％。
2022年1-6月，我国纺织品服装累计出口额为1564.89亿美元，同比增长11.66％，其中纺织品累计出口额为763.19亿美元，同比增长11.32％；服装累计出口额为801.71亿美元，同比增长11.98％。
7、航运和海外终端零售
美国6月服装零售金额环比同比均下行，有见顶的迹象，但同比几乎没有增长。服装价格有所下降，下游供需或许没有库销比显示那么紧张，有多家服装企业的一季报显示出库存的快速堆积。但5月零售商库存维持高位，库销比得益于高消费依然维持较低水平，6月或因消费下滑开始反弹。
美西港口雇主和码头工人的劳资谈判还在进行中，现在又面临卡车司机和铁路工人罢工的双重威胁。洛杉矶港、长滩港和奥克兰港运输进出口集装箱的卡车司机计划进行罢工。
三 供需平衡表
四 纯棉替代品价差与利润
棉花涤短价差从高位继续回落，几乎平价，但是整个棉纺与织造下游订单差库存高。宏观层面衰弱预期增强带崩棉价，PTA受到原油和PX的支撑，虽然价格高但涤纶几乎没有利润，PTA下跌较少，或许酝酿着巨大机会，但前提是看到原油供应端的缓和。
五
供需格局，随着对宏观需求的担忧，目光逐渐转向需求端。
供应端：21/22年度的印度周度上市量环比增加，囤货者心态有所改变，南半球新棉上市，国内棉花供应依旧充裕，全产业链库存高企。22/23年度棉花美国整体干旱，新疆天气非常好，印度播种较慢。
小量的收储政策出台，需要观察上游的心态和进一步的政策力度，担心新疆轧花厂因亏损严重在收储中踩踏出局，同时是否会对银行业和实际民生造成冲击，毕竟打压疆棉是美国的政策武器，虽然去年抢收有较多不理智因素以及套保不及时，但我们也可以出动更有力的政策大幅缓解困境。
不过不考虑政策的话，需求端的威力逐渐显现，棉花虽然暴跌但是风险未能完全释放，轧花厂将面临残酷的产能出清和出售棉花时机的选择，海外相对低库存在这轮暴跌中下游利润释放有所好转，但国内高库存在暴跌中更倾向于观望，后续关注出口和订单，倾向于棉花会低位震荡。
本文源自混沌天成研究