文 | 金卫

争夺A股茶叶第一股，“屡败屡战”的八马茶叶又来了。

9月22日，证监会官网消息，八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）披露招股书，拟在深交所主板上市。

这是撤回上市申请4个多月后，八马茶业再度向资本市场发起了冲击，上市板块从此前的创业板转为深市主板，辅导机构仍为中信证券。

八马茶叶上市之路可谓坎坷。早在2013年，八马茶业曾经谋求在深交所中小板上市，最终选择了新三板，2018年4月终止挂牌。

2021年4月，八马茶业在创业板上市终获受理，但经过三轮问询，八马茶叶今年5月10日撤回了IPO申请。

这一次重新上市，八马茶业拟募集资金从6.83亿元增加至10.08亿元。目前，A股尚未诞生一家茶叶上市企业，此前，澜沧古茶则在2021年6月上会前夕撤回申请材料，另一家茶企天福则已登陆港交所。八马茶业能否成为A股茶叶第一股，还是个未知数。

八马茶叶年赚17亿

招股书显示：八马茶业主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务。设立之初，公司以研发、生产及销售安溪铁观音茶叶为主。经过多年发展，其产品转向全品类茶叶，并推行加盟模式，实现了跨区域经营。

到目前，八马茶叶已建立了 “直营+加盟”、“线上+线下”的渠道及自有品牌，产品覆盖乌龙茶（铁观音、岩茶等）、黑茶（普洱茶）、红茶、绿茶（龙井）、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

中国茶叶流通协会数据显示，2021年，中国茶叶内销总量达230.19万吨，同比增幅为4.56%，销售总额达3120亿元，增幅为8%。不过目前国内茶叶市场较为分散，行业集中度较低。2021年天福集团、澜沧古茶及八马茶业的市场份额依次为0.45%、0.16%和0.48%。

在业绩方面：2019年到2021年，八马茶业营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元，归属净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元。

2022年一季度，八马茶业的营收4.51亿，净利润为4514万。

报告期内，八马茶业的毛利率在54%左右，还算基本稳定，其主营的乌龙茶的毛利率最高，其次是黑茶和白茶。

八马茶叶的销售模式是 “直营+加盟”、“线上+线下”的全渠道销售模式，报告期末，公司线下门店数量超2700 家，其中直营店合计拥有400家。另外，在直营模式下，线下直营销售占比为13.42%，网络销售占比为30.05%。

加盟模式也是八马茶业进行渠道拓展的重要一环。2019年至2022年一季度，公司通过线下加盟模式销售额分别为 4.80亿元、5.95亿元、8.91亿元和 2.00亿元，占主营业务收入比例为47.44%、47.33%、51.50%和 44.76%，占比较高。

值得关注的是，八马茶业的存货占比较高，且金额逐年增长。据招股书，2019年至2022年一季度，公司存货账面价值分别为2.09亿元、3.2亿元、3.5亿元、3.8亿元，占流动资产的比例分别为 43.46%、54.27%、50.84%、56.08%。

对于存货账面价值逐年增长的原因，八马茶业解释称主要是因为库存商品的增长所致。比如截止2022年3月末，库存商品增长贡献率为103.72%，主要系公司进行了部分普洱茶战略库存储备。

研发投入方面，2019年至2022年一季度，公司该项支出分别为570.22万元、328.01万元、664.12万元和148.85，占营业收入的比例分别为0.56%、0.26%、0.38%和0.33%。

截至今年3月末，公司研发人员数合计为11人，占公司总人数的 0.49%；核心技术人员6人，其中就包括两位实控人王文礼和王文超兄弟。

相比之下，公司的销售费用支出远高于研发投入，且占营收比重也高于可比同行公司。具体而言，2019年至2022年一季度，公司销售费用分别为3.58亿元、4.29亿元、5.76亿元和1.55亿元，占各期营收比例分别为35.02%、33.85%、33.04%、34.37%。

质量问题曾遭央视曝光

八马茶叶是一家典型的家族企业，公司控股股东、实际控制人为王文彬、王文礼、王文超、陈雅静及吴小宁，本次发行前，五人共持有公司62.80%的股份。其中，王文彬、王文礼、王文超为兄弟关系，陈雅静为王文彬的配偶，吴小宁为王文礼的配偶。

近日，一张订婚宴照片，让闽系富商 “千亿联姻圈 ”再次浮出水面，照片中七匹狼和特步两家公司子女联姻，被网友称之为“强强联合”。据媒体报道，在福建当地，知名企业之间的联姻比较常见，除了特步和七匹狼子女联姻之外，还有九牧王、安踏、高力集团和八马茶业等企业创始人家族的子女，也相互之间结为连理。

而八马茶业本次招股书披露了与七匹狼、安踏、高力控股之间的联姻关系。八马茶业在披露“持有公司5%及以上股份的自然人及其关系密切的家庭成员直接或间接控制，或担任董事、高级管理人员的企业”时，也披露了与七匹狼、安踏、高力控股之间的联姻关系。

王文彬的儿子王焜恒娶了安踏老板的女儿，而他的两个女儿王佳琳、王佳佳分别嫁给了七匹狼实控人的儿子以及高力控股集团董事长。

八马茶叶曾深陷一场产品虚假宣传的闹闻。2018年9月27日，博鳌亚洲论坛在官微上斥责八马茶业存在虚假宣传，伪造授权书。

具体的原因，是八马茶业在公司网站首页宣传其产品为2018博鳌亚洲论坛指定用茶，并在网站“招商加盟”页面中使用了一份伪造的博鳌亚洲论坛授权书。

无独有偶，更早之前，八马茶叶还因为旗下产品过度包装登上过质检黑榜。2017年，当时央视《每周质量报告》对八马公司的部分茶叶进行了测试，发现产品存在乌龙茶样品质量较差；污染物超标、实测品质低于明示等级等问题。

另外，八马茶叶招股书也披露，公司涉投诉、举报113起，其中虚假宣传63起，质量问题23起，其他（产品执行标准、售假、超范围经营等）27起。

近几年，茶企上市不顺，此前，澜沧古茶因A股终止而改道港股IPO，中国茶叶在2020披露招股书拟登陆上证主板至今未有动静。

目前，港股茶企仅天福集团一家，A股的“茶业第一股”一直悬而未决，以至于市场有了资本“爱酒不爱茶”的说法。

八马茶业此次IPO，计划募资10.08亿元，主要用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业股份有限公司信息化建设项目、八马茶业武夷山生态工业园项目(一期)和补充流动资金。

相比上次的募资计划额的6.83亿元，此次多了“八马茶业武夷山生态工业园项目(一期)”，该项目募集资金投资金额为2.25亿元。

对于八马茶叶上市情况，我们将进一步关注。