央行放水（央行放水的钱去哪里了）

如果把一年期AAA级存单的利率当成央行的影子货币政策中介目标，不难发现，央行从5月底就开始回归“货币政策正常化”的操作：

第一波：中介目标从1.6%提升至2.4%；

第二波：中介目标从2.4%提升至2.8%；

第二波：中介目标从2.8%提升至3.0%；

影子中介目标的利率回归3.0%彻底标志着货币政策已经回归正常化。

在这一波行情了里，央行的政策远远走在市场前面。央行从5月中旬就开始搞货币政策正常化，那时候只能看到3月和4月的PMI，4月的BCI爬坑才爬到42.2，市场对经济复苏的信心并不强，还担心二次疫情。

为啥央行那么急呢？因为水库的自身水位也不高。所以，在经济企稳之后，央行就开始着手两方面的事情：1、货币政策回归正常化，降低资本金的净消耗；2、防范化解金融，处理跑冒滴漏。这也就有了后来的治理资金空转，规范协议存款等等操作。

这一切并不是无的放矢，都是为了让水位尽快恢复，防范金融风险，毕竟今年是三大攻坚战的收官之年。

天底下没有免费的午餐

央行的逆周期操作不是没有代价的，它需要不断地消耗银行体系内现存的资本金，并牺牲掉未来的利润。

这种资源的补充极其困难，短期来看，就是用一点少一点，直至耗尽。再生就要等着经济缓过来再一点点挣回来。

还有没有别的高效的办法呢？也是有的，其中一个就是发特别国债，然后，往银行系统里注资。但这个钱借着也是要还的，最后填窟窿的是纳税人。所以，与其用这种迂回的办法，还不如直接用财政政策，扩大财政赤字，发债融资，托底经济。

当然，还有更加简单粗暴的办法，就是央行购买特别国债，然后注资，其实，这也是征税，只不过形式更加隐蔽罢了。

兜兜转转总是要有人买单的，天底下没有免费的午餐。

结束语

写到最后，我不禁想起了曼昆说过的一句话，

经济学的艺术就在于明白，什么时候假设是一种澄清，什么时候假设是一种误导。

好的比喻可以帮我们形成好的经济学直觉，对现实问题有更加深刻的洞见；差的比喻却会让我们误入歧途，离现实越来越远。

那么，好坏的界限又是什么呢？假设是否反映实际情况。

正如本文所展示的，一旦我们把假设调整到位，那么，水库管理方面的直觉将会给货币政策方面的理解带来更加全面通透的指引。

ps：数据来自wind，图片来自网络

End

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