朗姿女装购物广场（朗姿女装厂址）
申银万国发布投资研究报告，评级: 无。
公司主营高档女装的设计、生产与销售，采用多品牌发展策略，目前的三大核心品牌包括自有品牌“朗姿”、 “莱茵”，以及在中国获得独家授权的“卓可”系列品牌。2008-2010 年间，公司的高档女装综合市场占有率排名稳步提升，在 2010 年达3.1%，位列第三。公司 10 年营业收入 5.6 亿元，08-10年三年复合增长率为 58.5%， 10 年实现净利润 1.52 亿元， 复合增长率43.3%。公司实际控制人为申东日、申今花兄妹，发行后兄妹持股数占总股本的 64%。
公司三大品牌定位清晰，采用自营和经销相结合的销售模式。三大品牌中朗姿品牌收入占总收入 60%以上，其次为莱茵，占比 20%左右，剩余为卓可。截至 2011 年6 月，公司共有 353 家终端销售店铺，其中自营店 149 家，经销店 204 家，店铺数量年复合增长率为 17.5%。公司目前的销售终端，选址均位于国内大型高端商场。截至目前商务部颁布的 109 家金鼎百货店中，公司入驻率为 52.29%。公司目前面临短期产能瓶颈，自制品仅占销售服饰整体的 10%多，近 50%为委托加工，其余为定制生产。同时，公司采取较为稳健的定价策略， 三大品牌的毛利率水平逐年稳步提升， 综合毛利率达到 58.72%。
本次拟发行5000 万股，拟募集资金8.5 亿元，将分别在营销网络建设、北京生产基地改扩建、设计展示中心建设和信息系统提升等项目上进行投资。公司将通过优化 29 个现有柜台及门店、新增 183 个自营店铺、在北京、重庆、南京新增 3 家自营旗舰店的具体项目来完善营销网络。另外将在现有厂址上改扩建来实现年产 60 万件/套服装的产能。
公司是女装行业前三甲企业，拥有清晰的品牌定位、优秀的多品牌管理能力以及新品牌培育能力，建议询价区间为30-35 元。我们预计公司 2011-2013年完全摊薄的 EPS 分别为 1.1/1.59/2.28 元，未来 3 年净利润复合增长率44.2%。公司拥有较稳健的发展路径和较强的多品牌管理协调能力，可给予2011年 27-32 倍PE 估值，建议询价区间在 30-35 元。
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