厦门泰和电子怎么样，泰和新材氨纶价格

#头条创作挑战赛# #股票##3月财经新势力##投资#

泰和新材是一家生产氨纶和芳纶的公司，提起氨纶和芳纶，大多数人可能并没有什么概念，其实氨纶和芳纶的应用领域对我们来说很常见，比如我们经常穿的运动类衣服里边就会有氨纶纤维。这篇文章就来关注一下这两种产品的应用。

泰和新材未来两三年的投资逻辑是：氨纶可能迎来盈利回升，芳纶产品则会迎来国产替代以及新应用推广的发展良机，未来伴随着芳纶产能的投放，以及可能的成本降低，公司预期能有较快的增长。

1.主要财务表现

我们还是先看一下泰和新材2012年以来的主要财务表现。

营业收入整体上是上升的趋势，但是2012年到2017年，泰和新材的营业收入一直保持稳定，并没有呈现出增长的态势，属于明显的发展瓶颈期；2018年开始，公司的营业收入便有了大幅的增长，但是公司的营业收入增长呈现出阶段性的特征，即2018-2020年三年的营业收入相比2012-2017年上了一个台阶，而2021年之后，公司营业收入又上了一个台阶，这种影响因素是什么呢？新增产能的投产，还是新业务的拓展？

泰和新材的毛利率表现出了周期性变动的趋势，这种变动趋势很可能是行业性因素造成的，2019年到2021年，太和新材的整体毛利率呈现了快速提升的趋势，但在2022年开始，整体毛利率开始下滑，那么这种下滑会持续多久，会如何影响未来几年的盈利能力？

公司的期间费用保持相对稳定，销销售费用变动相对明显，2020年以来，受到会计核算因素的影响，销售费用率下降明显，但是营业收入处于增长态势，这种销售费用的投入就很有经济性，那么未来几年公司的销售策略是怎样的，会如何影响公司的收入增长呢？管理费用呈现下降趋势，表明公司整体运营效率在逐步提升；研发费用率2020年以来提升明显，整体研发费用也增长较快，这是否是公司发力新产品或者新应用的提前体现？公司布局哪些新的产品或者应用？

公司近几年的财务费用变化较大，我们需要搞清楚公司是否在负债扩张，尤其是2022年财务费用相比2021年的较大反差。

公司的净利率主要受到毛利率的影响，导致净利润的弹性很大，2021年净利润便实现了接近3倍的增长，主要得益于营业收入的增长和毛利率的提升。

公司的应收账款周转率自2017年开始便快速提升，表明公司在增加营业收入的同时，加快了整体回款的速度，可能也是公司产品竞争力逐步提升的一种表现；存货周转率保持相对平稳，表明公司的整体生产运营相对稳定；应付款项周转率近年来下降明显，表明公司在逐步提升资金管理的水平，开始强化产业链融资的能力。

固定资产方面基本上与营业收入增速温和，2012年到2017年，整体固定资产保持稳定，2018、2020年固定资产均有较大幅度的增长，这也基本和营业收入的阶段性增长相符，并且公司整体的固定资产周转率相对稳定，表明公司的整体生产运营能力较好。

在建工程近两年增长较快，2022年Q3已经接近固定资产的水平，表明公司在快速扩张产能，若产品应用能够稳定增长，那么我们就需要关注现阶段重要在建工程项目的投产时间，公司可能迎来下一个阶段性增长时点。

现金流方面，公司的收现比相对稳定，由于有票据结算的因素，整体的收现比并没有超过1，净现比还是存在着波动，但整体净现比是正常的，至少说明公司挣到的是真实的利润。

下边我们看下公司的ROE变动的主要影响因素：

通过图表的方式可能更为直观：

我们可以看到，影响ROE最为重要的因素便是净利率的变化，其次是资产周转率的变动，资产负债率的变动对于整体ROE来讲影响并不大，因此，在泰和新材的分析中，我们更多的是需要关注公司整体的盈利能力变化。

2.公司业务发展

泰和新材是国内氨纶、芳纶行业的领先企业，公司主要从事氨纶、间位芳纶、对位芳纶等高性能纤维的研发、生产和销售。

公司成立于1987年，其前身是烟台氨纶厂，是国内首家氨纶纤维生产企业，1989年氨纶一期工程建成投产；2004年，公司的间位芳纶产业化项目投产；2008年，烟台氨纶成功在深交所上市，2011年更名为泰和新材，同年公司对位芳纶产业化工程投产；2017年，为实现新旧产能转换，公司成立宁夏宁东太和新材有限公司，2018年建设泰和新材宁夏宁东产业园，实施烟台、宁夏双基地策略；2020年，公司吸收合并泰合集团，收购民士达控股权，拓展芳纶产业链；2021年6月，与同业公司超美斯签署《托管经营框架协议》。目前，泰和新材已经发展成为了国内领先的氨纶、芳纶纤维供应商。

2.1主营业务

泰和新材的主要产品包括纽士达氨纶，泰美达间位芳纶、泰普龙对位芳纶、明士达芳纶纸等。

纽士达氨纶即可在针织机上直接与其他化纤长丝交织，也可与其他纤维（棉、毛、麻、丝、涤纶、锦纶等）一起制成包覆砂、包芯纱、合捻纱等形式，再在经编、纬编、机织等设备上进行加工制造，可制成各种纺织服装、医疗卫材及汽车内饰等产品，是现代纺织服装工业必不可少的“味精型”纺织原料。纽士纶氨纶投产至今，在“三枪”、“宜而爽”、“红豆”、“雅戈尔”、“金利来”、“梦娜”、“浪莎”、“阿迪达斯”等知名品牌上大量应用。公司的氨纶产品包括常规氨纶、黑色氨纶、耐氯氨纶、耐高温氨纶、阻燃氨纶等产品，能够满足不同的应用场景需求。

泰美达间位芳纶产品在安全防护、环境保护、汽车工业等领域得到了迅速的推广和应用，已经成为了国际间位芳纶市场较为领先的品牌。泰普龙对位芳纶拥有高强型、高模型、常规性三大产品系列，开发出亮黑、大红、藏青等多色系原液着色纤维，拥有长丝、短纤、纱线、捻线、机织布等差异化产品，能够满足不同领域的使用需求。

2020年，公司收购了民士达的控股权，拓展了芳纶纸业务，芳纶纸由于其良好的机械性能和耐高温绝缘特性，按用途可分为电气绝缘用芳纶纸和蜂窝芯材用芳纶纸。主要应用在信息通信、航空工业和轨道交通领域。

2.2生产扩张

在明确企业的产能扩张之前，我们首先要明确的是，公司的产品是具备一定竞争力，并且整体产销情况运行正常。先来看泰和新材近几年的产销情况。

泰和新材整体产品的产销率基本正常，并且在不少年份产销率均超过了100%，表明公司的产品具备较强的竞争力，即便是在2018年由于新产能投产带来产量上升，产销量下降，但是在2019年就迅速的消化了相应的库存，整体产销超过100%。

虽然公司在2016-2019年没有披露产能数据，但是我们根据年度报告中的经营情况及重要在建工程项目及固定资产的变化，还是能够看出公司的产能变动。2018年，泰和新材为了应对氨纶产能过剩，环保要求提升等问题，在低成本地区宁夏收购氨纶的项目，开始实施烟台、宁夏的双基地布局，产能方面也是新增了宁夏基地的产能。

泰和新材近两年来，实际产能远小于名义设计产能，主要愿意是公司在进行厂区的搬迁工作，在氨纶产品的竞争上，推行了差异化和低成本的竞争策略，一方面在宁夏这种低成本的地区布局产能，另一方面差异化改造烟台地区的产能，并且关停一部分老旧产能，这个产能调整的过程就使得公司实际有效产能要低于设计产能，预计伴随着后续产能调整完成、新建产能投产，泰和新材能够进一步提升整体产能的利用效率。

公司目前在建的产能包括4.5万吨的氨纶产能，以及3.3万吨的芳纶产能，根据2021年年报的披露，这些产能分别在2022年4月和3月起陆续投产，2022年630，已有部分产能投入运营。

根据公司预测的未来产能建设及投产的时间表，大概对上述产能投产做个预测，整体的投产节奏情况如下表。

根据上表的预测，今年及2023年公司的产能增速会很快，如果预计公司配合产能爬坡的客户开发等工作顺利进行，预计公司2023-2024年会有较快的产量提升。2022年公司也是获得了非公开发行的批复，拟募集资金不超过29.87亿元，主要用于对位芳纶和间位芳纶的建设项目。

根据公司的预测，高性能对位芳纶产品已在电子通讯器材、光纤增强、防弹防护、新能源、汽车制造、轨道交通以及航空航天领域等新一代信息技术和高端装备制造业得到了广泛应用，间位芳纶产品也在逐步进入特种工业防护服、个体防护及高性能复合材料等高端应用领域，整体市场的需求量是不断增长的。并且公司已经建立完善的销售渠道，凭借着已有的积累，与下游客户形成较为深度的合作关系，公司将积极开拓新客户，保证新增产能的消化。

2.3销售策略

泰和新材在国内市场中，氨纶产品销售采取了经销和直销的复合销售模式；芳纶产品主要采取直销的模式进行销售。公司在**市场上，对芳纶和氨纶产品均采取经销、代理及直销相结合的销售模式。

对于化工产品的销售来说，最为重要的就是产品质量和价格，只要产品质量能够达到客户的要求，符合适用的场景标准，那么基本上就是价格方面的竞争，对于公司这种下游应用领域较广泛的产品来说，采用经销的模式可以覆盖较大范围的客户。同时，对于大客户则采用直销的方式来强化合作，芳纶产品由于单值比较高，且产量少，开拓客户难度较大，也是采用了直销的方式。

在销售费用投入方面，剔除运费影响，整体销售费用率基本稳定在2%左右，整体销售费用呈现增长的趋势。2021年由于销售收入增长很快（从后文可知主要得益于氨纶价格的上涨，产销量上仍然是比较稳定的）从而使得销售费用率降低明显。公司在职工薪酬上变化也直接反应了公司在销售人员方面的投入，在新的销售体系中，公司应该会在经销的基础上，不断扩张直销渠道。

泰和新材在大客户的销售上也是不断的扩张，前五名客户的平均销售金额处于持续增长的态势，从这一点上也表明了公司产品在下游应用的一种拓展的趋势，但是，前五名客户的收入占比却提升有限，这也表明公司并没有太过于依赖大客户。整体来看，我们需要关注公司在直销客户和**业务的拓展。

2.4研发重点

首先看一下公司在研发方面的投入和变化。

泰和新材的研发强度是逐步提升的，2020年开始，研发投入保持在4%以上；研发人员也是逐步增长的，占公司总人员的比例在10%左右，人均研发费用增长较快。在研发费用中，占据较大比例的为研发材料费用，尤其是在2021年达到了1.24亿元，材料费用的投入增加表明公司在新产品类型，或者新应用领域的拓展加快，也算是一个相对积极的信号。

2020年之前，公司并没有公告每年的重点研发项目，但是基本是两条主要研发方向，一方面是改善产品性能，优化产品结构，提升差异化竞争能力；另一方面是开发生产工艺，提升生产效率。2021年年报，泰和新材公告了其主要研发项目情况，氨纶产品方面主要是差异化产品研发和工艺改进，芳纶产品则主要以规模化生产工艺开发为主，这也反映出公司未来发展的两大策略，即差异化和低成本竞争。

2.5发展战略

泰和新材根据氨纶、芳纶产品的市场发展现状，行业发展前景以及竞争关键点，分别制定了不同的发展战略。

对于氨纶业务来说，面对着相对激烈的竞争态势，公司主要从差别化产品和低成本两方面提升产品竞争力。生产方面，通过实施烟台宁夏双基地策略，淘汰落后产能，推动差异化产品提效，着力推动低成本扩张的策略，着重发展规模化、低成本、高效率的氨纶产品，推动市场占有率提升。

而对于芳纶业务来说，则是力争快速实现产能扩张，同时投入更多的精力开发市场，加大与终端客户的合作力度，培育市场，扩大芳纶产品的应用领域。间位芳纶要缩小和国际巨头在规模和市场占有率上的差距，对位芳纶则首先确立国内领先地位，争取成为全球最有影响力的优质供应商。

从公司的发展战略来看，后续公司发展的要点就是两个方面，一是氨纶业务保持竞争力，盈利能力更多来自于低成本竞争；二是芳纶业务要提升竞争力，营业收入还是有较大的增长空间，因此氨纶的成本和芳纶的增长是我们需要关注的要点。

2.6管理层执行力

2022年11月，泰和新材推出了新的股权激励计划，对公司的核心管理人员、中层管理人员，技术及业务骨干共计348人给予了激励，本次股权激励不超过2000万股，占公司总股本的2.92%。授予价格为9.25元/股，相比于2022年12月13日的股价22元折扣42%，整体的激励力度还是挺大的。

对于公司在2023你拿到2025年的业绩目标考核如下：

公司的业绩目标是以净利润为考核目标，并且加入了加权平均净资产收益率和资产负债率的目标。

根据公司的业绩目标，未来2023年到2025年公司整体的净利润增速会比较快，预计2023年实现5.77亿元净利润，2025年实现10.34亿元净利润，两年复合增速34%。公司对于未来三年的利润增速还是有一定的信心的。

不过，我们可以从历史的决策和实际执行情况来了解一下公司管理层的战略制定和执行的情况。

泰和新材的管理层每年会根据行业整体的发展情况，以及公司实际情况对来年生产目标做个预测，根据近几年的表现来看，管理制定的目标基本上还是能够实现的，整体管理层的运行效率还是不错的，这一点也可以从管理费用率保持相对稳定得到一些佐证。因此，对于管理层在2021年提出的三年倍增计划，以及股权激励中的公司业绩目标，我们还是能有些期待的。